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涨价因素影响中性

返回列表 来源: 中国纸业网 发布日期 2018-06-07 浏览: 417

5月7日,受涨价因素影响,纸业板块表现明显,但从纸业行业的发展与业绩表现来看,我们研究认为,阶段性所出现的涨价因素并不能构成行业中期投资的唯一参考,其行业中期而言影响中性,品种分化或是未来主要经营特征。

据中国纸业网信息显示:2018年05月07日全国纸厂废纸收购价格调整情况如下:今日废纸收购价格最高上调180元/吨。华东地区废纸价格上调50-180元/吨。华南地区上调70-150元/吨。北部地区废纸价格上调50-100元/吨。当日造纸板块的表现与此因素有一定关联。

部分公司年报增长明显持续性待观察

受益于2017年中期以来的纸业价格推动,部分公司年报业绩实现明显增长。如华泰股份2017年年报显示,2017年公司实现营收136.59亿元,同比增长26.36%,归母净利润6.73亿元,同比增长270.08%。太阳纸业公司2017年全年营收、归母净利润分别同比增长30%、92%;2018年Q1营收、归母净利润分别同比增长14%、40%。中顺洁柔17年实现收入46.38亿元,同比增长21.8%,归母净利润3.49亿元,同比增长34.0%;2017年荣晟环保实现营业收入约20.34亿元人民币,较上年增长97.67%,实现归属于上市公司股东的净利润约3.99亿元人民币,较上年增长211.38%等。

尽管纸业公司不少实现了营收与净利的同步增长,但部分纸业公司则出现业绩下降,此显示行业分化的一个明显信号。研究发现,龙头纸企因部分原材料自制、产业一体化程度较高、采购渠道稳定等优势,整体仍受益于纸价的上涨,吨净利维持相对高位。相关研究显示:毛利率方面,17年造纸板块综合毛利25.3%,净利率方面,17年造纸板块净利率9.5%,18Q1造纸板块净利率9.3%,净利润率整体维持高位。

研究认为,毛利与净利率的提升,为龙头公司提供了较好发展空间,但同时,我们需要看到,涨价因素的波动在未来将体现影响,即上涨后的再涨将较为困难,总体影响中性的可能性较大。

中游特征显示影响因素较多

造纸行业是重要的中游行业,上游承载农业、林业及浆纸,下游衔接包装与印刷及相关消费等行业。上游原料以纸浆、废纸为主,而下游行业中消费行业需求较大。

研究认为,纸的消费量与国民经济发展具有一定的正相关作用,因此其不仅受上下游的影响明显,也大的经济发展周期与水平也具有较强联系。同时,我们认为其受国内外产业发展现状、进出口因素、库存供给等多方面的因素影响也将不时体现在行业发展周期之中。

图1:近年纸消费量与GDP同比变化情况

注:数据来源于WIND 和信研究

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